經濟觀察報 記者 瞿依賢 3月30日，恒瑞醫藥（600276.SH）發布的2024年年報顯示，業績增長顯著，營收、凈利均創新高。

具體來看，恒瑞醫藥2024年實現營業收入279.85億元，同比增22.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤63.37億元，同比增47.28%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤61.78億元，同比增49.18%。營收、凈利均創新高，營收增速算回歸了前幾年的“好時光”，利潤增速甚至大幅超過集采前水平。

時間線拉回四年前，作為醫藥行業“老大哥”的恒瑞醫藥，2021年中報的凈利潤接近零增長，這份中報也把市盈率高達60倍的恒瑞醫藥帶到前所未有的聚光燈下——集采導致其仿制藥業務斷崖式下降，但創新藥業務的逐步成長還需要時間，業內擔心這艘“醫藥航母”失速。

時隔四年，恒瑞醫藥交出了一份不錯的成績單，除了營收、凈利創新高，2024年創新藥銷售收入達138.92億元（含稅，不含對外許可收入），同比增30.60%，創新藥銷售收入占總銷售收入（不含對外許可收入）一半以上。

若算上創新藥對外許可收入，恒瑞醫藥2024年收到德國Merck Healthcare 1.6億歐元對外許可首付款以及美國Kailera Therapeutics 1億美元對外許可首付款等許可合作對價，這些BD交易確認的收入等同于直接貢獻為利潤。

綜合計算，恒瑞醫藥2024年創新藥與合作產品收入約160億元，占總收入的比例超過57%。

從已公布業績的幾家由仿轉創的同類型企業來看，2024年，先聲藥業（02096.HK）創新藥業務收入為49.28億元，占總收入的74.3%，較2023年增長3.6%。2024年，翰森制藥（03692.HK）創新藥與合作產品收入為94.77億元，同比增長38.1%，占總收入的比例為77.3%。

值得注意的是，在國內醫藥行業，創新藥收入占比和創新藥銷售收入占比是兩個概念。因近年來對外許可交易頻現，許多公司都有創新藥收入。但對于恒瑞醫藥這類轉型中的藥企來說，相比創新藥收入占比，創新藥銷售收入占比更有含金量，超過50%的創新藥銷售收入占比不算低。

再看研發投入，恒瑞醫藥2024年的研發投入為82.28億元，創歷史新高，研發投入占銷售收入比重為29.40%。2021年至2023年，恒瑞醫藥研發費用分別為62.03億元、63.46億元、61.5億元，占營業收入的比例分別為23.95%、29.83%、26.95%。至今，恒瑞醫藥累計研發投入已超440億元。

特別的是，恒瑞醫藥在這次年報中披露了未來三年預計獲批上市的47項創新成果，覆蓋腫瘤、代謝及心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病等治療領域，其中包括HER2 ADC、GLP-1藥物等重磅產品。

一口氣列舉2025、2026、2027年預計上市項目分別有11、13、23項，是恒瑞醫藥的信心和姿態。

根據公告，恒瑞醫藥2025年預計上市項目11項，備受業內關注的明星產品HER2 ADC瑞康曲妥珠單抗（SHR-A1811）有望獲批用于非小細胞肺癌，該產品已有8個適應證獲國家藥監局突破性療法認定，另有6項Ⅲ期臨床在研。此外，NK1/5-HT3雙通道止吐復方制劑HR20013、干眼病產品SHR8058滴眼液，都已經遞交上市申請；已上市產品的新適應證中，中國首個自主研發JAK1抑制劑艾瑪昔替尼（艾速達）用于類風濕關節炎、特應性皮炎2個適應證，重組抗IL-17A人源化單克隆抗體夫那奇珠單抗（安達靜）用于強直性脊柱炎也有望獲批。

就在3月25日，恒瑞醫藥宣布與默沙東就其脂蛋白（a）[Lp（a）]口服小分子項目達成獨家許可協議，交易總對價為19.7億美元。

業內認為，按照恒瑞醫藥在研管線和對外許可勢頭，每半年做一個大交易不是難事，這些都會體現在利潤端。