通過一連串運作后，楊磊如愿以償地成了A股公司永安行（603776.SH）的實控人。

作為收購計劃的最后一環，他正集中精力通過定向增發進一步提升控制權。

5月31日，永安行宣布，公司擬向控股股東上海哈茂商務咨詢有限公司（下稱“上海哈茂”）定向增發不超過7181.94萬股。

在此次發行完成后，楊磊以及上海哈茂的持股比例將從19.57%提升到38.06%，與原實控人孫繼勝的持股比例進一步拉開。

不過，相比于楊磊新獲得的上市公司實控人身份，市場更為關心楊磊接下來將如何安排旗下出行平臺哈啰的出路。

哈啰將被注入上市公司的預期在楊磊和上海哈茂著手拿下永安行控制權時持續升溫，以至于公司層面出面回應稱：“目前及未來12個月內亦不存在籌劃哈啰集團重組上市的安排。”

對此，多位投行人士告訴記者，一旦被認定為重組上市，監管在審核注入資產時將等同IPO，將極為嚴格。在通常情況下，除通過時間等合理方式回避重組上市的相關規定外，相關方應著手提升資產的質量、盈利能力以盡量滿足審核要求。

目前，哈啰的商業化變現正進行得如火如荼。記者獲得的一份今年一季度哈啰廣告刊例文件顯示，哈啰正進行包括App廣告、線下車身廣告、語音鎖廣告等一系列商業化變現行動。

游走紅線的線下車身廣告

上述哈啰廣告刊例文件顯示，哈啰正向外推動的商業化變現產品包括App（單車、助力車、四輪）廣告、線下車身廣告（單車、助力車、打車/順風車）以及包括彩蛋車、定制挑戰賽、線下騎游大會等在內的非標合作。

值得注意的是，哈啰目前推出的線下車身廣告存在潛在監管風險。

據上述文件，哈啰將線下車身廣告細分為單車、助力車、打車/順風車三類。以單車為例，該公司將單車線下車身廣告拆分為包括車籃、車身、車輪廣告、杯架等在內的后裝與主要以智能語音車鎖產品在內的云端定制（地理圍欄）。此外，哈啰還規定了單車線下廣告的起做量，比如車身貼紙廣告的刊例價是40/輛/月，起做量為200輛。

公開信息顯示，今年哈啰在上海與奢侈品品牌LOEWE（羅意威）、耐克、浦發惠支付等公司進行合作，在上海投放限量定制車輛。

例如，今年LOEWE上海之家新店開幕時，LOEWE與哈啰單車發起金色騎旅聯名活動，在上海安福路、南京西路等地，投放了一批限量定制、車身印有“LOEWEx哈啰單車”、車胎印有LOEWE品牌標志的金色單車。

記者咨詢了多位包括廣告業內人士、高校傳播學教授，他們認為上述哈啰與LOEWE的聯名車身內容應屬于商業廣告。

針對共享單車車身進行商業廣告的行為，上海市有明文規定。上海市政府2010年12月發布、后經兩度修訂的《上海市流動戶外廣告設置管理規定》第四條規定了禁止設置的情形。規定指出，除軌道交通車輛、公共汽電車、出租車和貨運出租車外，禁止利用其他車輛設置經營性戶外廣告。

記者以上海市民身份致電主管部門上海市綠化和市容管理局。該機構下屬的上海市市容景觀事務中心工作人員在回復電話時明確稱，在上海范圍內，在共享單車設置商業廣告是不允許的。

該工作人員表示：“車輛廣告只能在出租車和貨運出租車等相關規定車輛上設置。任何商業廣告在共享單車上設置都是不允許的。”

除上海，目前包括北京、太原等地均出臺了相關規定、指導意見，規定共享自行車投放車輛不得設置商業廣告。

不過，去年7月，哈啰與《頭腦特工隊2》進行合作，在北京、武漢等地投放了車輪印有《頭腦特工隊2》內容的主題車。

針對上述游走紅線的疑問，哈啰方面并未予以回復。

哈啰方面僅稱，“從2024年，公司開始逐步有一些品牌合作的項目進行。因為哈啰也是出行領域的龍頭，隨著廣告主對于戶外出行、運動健康等場景的關注，聯系哈啰進行商業合作也能更好地帶動出行和線下經濟活力，也鼓勵用戶多出門消費及運動。目前，商業化廣告的占比較小，不形成哈啰的主營業務”。

另外，哈啰的上述廣告刊例文件也提醒，“下單后，禁止更換城市，只可延后投放排期，如由于城市政策、撤城等不可抗力，需重新溝通執行城市及排期”。

盤古智庫高級研究員江瀚告訴記者，哈啰對商業化和盈利的訴求更加直接，“上市失敗后，他們一直在尋求上市的可能性。但以當前的資本市場環境，他們想要上市難度很大”。

緣何執意商業化

哈啰成立于2016年，在發展初期，哈啰通過聚焦三四線城市的差異化布局，避開了一二線城市的慘烈競爭。

在行業經過多輪洗牌后，哈啰與滴滴青桔、美團成為如今共享單車市場的三巨頭。

2023年，擁有多年廣告營銷從業經驗，歷經尼爾森、騰訊等企業的郭威俊加入哈啰，任哈啰商業化平臺總經理，負責哈啰的商業化，并組建團隊。此后，哈啰的商業化進程提速。

郭威俊在2024年接受采訪時稱，哈啰具備新品營銷O2O（線上到線下）推廣的結合方案，如線下以單車和助力車的車身、智能語音鎖威品牌媒介，線上集合三端優質曝光資源推廣新品并結合一定的用戶福利體驗，為品牌帶來直觀獲客增長或優質銷售線索。

記者注意到，除圍繞自身進行商業化嘗試外，哈啰還進行了多次提價。目前，在北京地區，哈啰的共享單車單價已與滴滴青桔、美團拉開差距。

據了解，2025年2月起，哈啰單車工作日起步價為1.5元/15分鐘，周末及節假日漲至1.8元/15分鐘，時長費均為1.5元/15分鐘。但美團單車、滴滴青桔經典款的起步價均為1.5元，且并不區分工作日、周末與節假日。同時，美團、青桔仍保持1.5元/30分鐘的定價。

哈啰對此表示，因上游產業原材料價格有所上漲，運維成本不斷提高，為了更好、可持續地服務用戶，該公司在部分城市對應微調了單次付費定價。

對于提價與商業化原因，江瀚說，美團、青桔本身已經有了運營基本盤，靠其他業務來支撐共享單車業務，“舉例來說，美團做共享單車更多是為了自身的外賣業務，其次依靠到家業務、閃送業務支撐和引流。美團更看重共享單車的活躍度和流量，而不是單純依靠共享單車賺錢”。

江瀚稱，哈啰只有出行業務，且更加著急實現盈利，因為他們的投資人可能會著急變現。

平安證券非銀金融及金融科技研究團隊也指出，哈啰增長飛輪屬于典型的高頻業務帶低頻業務，即共享兩輪車業務作為高頻入口，帶動拼車服務、電動車銷售等移動出行業務發展，進一步再拓展至酒店預訂等本地生活服務。共享單車作為流量入口業務，為其他業務提供大量增量用戶。

2021年，哈啰曾計劃進軍海外市場，并醞釀在美國納斯達克上市，計劃融資10億美元。從財務數據來看，當時公司的盈利難題尚未解決。其招股書顯示，2018年至2020年，哈啰凈虧損分別為 22.08億元、15.05億元、11.34億元。

同期，哈啰的折舊費用分別為17.26億元、20.93億元和24.73億元，合計超過60億元，其中九成來自共享單車。

同時，作為出行平臺，哈啰掌握著大量敏感用戶數據，包括姓名、手機號、支付信息和行程記錄等，如果選擇赴美上市，勢必面臨更嚴格的數據安全審查。在多重壓力下，哈啰最終主動終止了IPO計劃。

隨著美股上市失敗，哈啰不得不另尋他途。

然而，目前共享單車行業競爭日趨激烈，品牌集中度不斷提升。根據艾媒咨詢2023年8月發布的數據，2024年中國市場用戶最常使用的共享單車品牌中，美團的用戶選擇率最高，為64.52%，哈啰為 57.32%，青桔為47.22%。

（作者 黃一帆）