經濟觀察報 記者 老盈盈 2025年2月28日，多名投資人收到了久違的《映雪福牛1號私募證券投資基金（下稱“映雪福牛1號”）第一次清算報告》（下稱《清算報告》）。

《清算報告》顯示，上述產品的份額凈值目前為0.3532元，即如果投資人投入100萬元的本金，如今只剩下約35萬元。因為該產品還要經過多次清盤，投資人目前還不知道最后能剩下多少本金。

多名投資人于2019年通過代銷機構華福證券購買了由上海映雪投資管理中心（下稱“映雪投資”）發行的映雪福牛1號。該產品于2019年4月成立，存續期5年，已于2024年4月終止運作，進入清算階段。2024年，有投資人因不了解基金的運作和清算情況等原因對基金管理人映雪投資和基金托管人興業銀行發起了仲裁。

據投資人反饋，購買映雪福牛1號后每月都是正常派息，直到2020年9月。當時產品的凈值已經連續多天低于0.985元，有投資人想申請贖回產品，但從華福證券和映雪投資處得知因為產品持有的某只債券要進行價值重估，無法贖回。后續投資人得知該款產品原本于2020年9月30日增設了一次臨時開放日，后又通知“暫緩贖回”。

讓投資人覺得蹊蹺的是，在仲裁階段，他們又從興業銀行處得知2020年9月30日有一筆約374萬元的客戶贖回款。3月14日，華福證券方面對經濟觀察報記者表示，2020年9月30日未設置特殊臨時開放日，不存在個別投資人在2020年9月30日進行了贖回的情況。針對此事，經濟觀察報記者亦聯系映雪投資方面，對方表示不接受采訪。

多名投資人透露，當時律師認為投資人簽署的合同上沒有涉及華福證券，相關證據不足，所以沒有對華福證券發起仲裁。

是否設置了特殊臨時開放日？

2019年起，來自廣東、浙江等地的多名投資者通過代銷機構華福證券與映雪投資簽訂《映雪福牛1號私募證券投資基金基金合同》（下稱《基金合同》），投資金額從100萬元至幾百萬元不等?！痘鸷贤芳s定業績比較基準為年化5.50%，屬于R2風險投資品種，投資范圍為固定收益類資產和現金類資產。

根據《基金合同》，該基金的開放日為基金成立后每月的21日，此外，當該基金份額凈值（以經托管復核凈值為準）已連續3個工作日低于或等于0.985元（第三日為“T”日）時，基金管理人在T+3工作日內需設置特殊臨時開放日，并至少在特殊臨時開放日的前一日對投資者進行通知，該開放日僅用于基金投資者的贖回。

2024年4月23日，一名投資者向上海國際仲裁中心提交了仲裁申請，第一被申請人為映雪投資，第二被申請人為興業銀行。上海國際仲裁中心于2024年4月28日受理了上述《基金合同》項下的爭議仲裁案，并于2024年9月25日出具了仲裁裁決書。

在裁決書中，投資人反映2020年9月25日至2020年10月16日，該基金的單位凈值在0.9361至0.9571之間，但映雪投資未依《基金合同》的約定設置特殊臨時開放日。庭審過后，投資人得知2020年9月29日10點14分，在華福證券一個理財工作群中，曾通知“映雪福牛1號2020年9月30日增設臨時開放贖回日，建議給客戶做個通知”，當天上午11點50分，該工作群又出現了一則通知稱“早上通知的臨時開放大家先不要通知客戶，后續以正式通知為準”。

多名華福證券的員工告訴記者，該聊天群里有分公司各個分支領導、各營業部理財專員，聊天內容屬實，該群后來已經解散了。

針對投資者提出的“特殊臨時開放日”情況，華福證券回應經濟觀察報記者表示，根據管理人發布的《關于映雪福牛1號私募證券投資基金臨時開放日的說明》，該基金2020年9月凈值未觸及合同約定的特殊臨時開放的條件，2020年9月30日未設置特殊臨時開放日，不存在個別投資人在2020年9月30日進行了贖回的情況。另外，設置特殊臨時開放日由管理人決定，無論是增設“特殊臨時開放日”還是撤回該增設通知，華福證券作為代銷機構均按管理人決定辦理。

此外，在庭審階段，興業銀行出具了一份托管系統支付回單，其中顯示有一筆374.2萬元的客戶贖回款。該筆贖回款從“映雪福牛1號”打款至“國金道富投資服務有限公司募集結算資金專用賬戶”，時間為2020年9月30日。

多名投資人表示，他們沒有接到2020年9月30日“臨時開放”的通知。據多名華福證券員工透露，當時華福證券相關人員口頭通知說是因為基金產品的某只債券要進行價值重估，暫緩開放贖回。映雪投資于2020年10月19日下發了暫緩贖回的說明函。2020年11月19日，映雪投資正式發布《映雪福牛1號暫停開放的公告》。

華福證券3月14日回復經濟觀察報記者表示，根據私募基金贖回到賬規則，當天贖回私募基金，當天是無法到賬的。上述所謂的2020年9月30日贖回款支付回單，是此前2020年9月21日產品正常開放時投資者贖回的款項到賬，該贖回是投資者在合同約定的正常開放日進行的贖回。

產品接連虧損，緣何仍引入營銷？

上述裁決書顯示，“映雪福牛1號”于2019年4月17日成立，于2019年4月28日在中國證券投資基金業協會備案。由映雪投資于2025年1月出具的上述《清算報告》顯示，該產品于2024年4月16日停止運作。該《基金合同》終止后，由映雪投資、基金托管人、行政服務機構組成基金財產清算小組，負責基金財產的保管、清理、估價、變現和分配。

《清算報告》指出，截至基金終止日，基金資產未全部變現，因此將進行多次清盤，目前該產品份額凈值為0.3532元，其中有5筆債券質押式回購已到期違約。3月11日，映雪投資的相關負責人對投資人表示，根據協議規定，回購的交易對手方細節不便透露。

此外，上述裁決書指出，投資人曾向仲裁庭提出依職權調取與該基金相關的“債券質押式協議回購情況”的申請，但并未闡明該項申請與其主張的仲裁請求事項之間存在何種法律邏輯關系，故仲裁庭對投資人的該項申請不予同意。

3月14日，華福證券向經濟觀察報記者表示，目前尚未收悉上述清算小組的相應清算計劃，將持續督促基金財產清算小組落實清算工作，并在清算過程中給予配合與支持，同時依法依規持續做好信息披露工作，以最大限度保護投資者利益。

事實上，根據相關私募平臺數據，映雪投資旗下成立于2018年以前且凈值有更新的29只產品中，有25只產品在2018年出現了不同程度的虧損，有19只產品單位凈值跌破1元。

那么，為何在映雪投資多只產品已經出現虧損的情況下，華福證券于2019年還要考慮繼續引入映雪投資的產品？

對此，華福證券3月14日回應經濟觀察報記者表示，映雪投資在未爆雷前，其旗下的產品既有固收類，也有權益類。根據私募基金投資的相關規則，無論何種類型的產品均不能確保本金不受任何損失，尤其是權益類產品波動更大，因此當時可能會存在凈值跌破1元的產品。

華福證券亦同時表示，證券公司代銷金融產品業務有完善的監管規范，華福證券嚴格按照相關規定對擬引入代銷的產品進行審慎審核，引入代銷“映雪福牛1號”時，其符合相應的代銷準入要求。另外，在引入及之后一年多的運作期間，映雪投資披露的“映雪福牛1號”單位凈值均高于1。

此外，上述裁決書顯示，投資人的代理律師曾經向映雪投資發出律師函，要求映雪投資按照合同約定在基金存續期限屆滿后成立清算小組，并及時向申請人反饋清算進度、報告、數據等相關情況。

根據裁決書內容，上述投資人表示，映雪投資于該案2024年7月開庭時才向投資人送達了清算公告，投資人才得知該基金已進入相應的清算程序，此前對該基金的清算流程、清算進度、清算報告、剩余資產等相關信息完全不了解。

根據裁決書內容，映雪投資對此表示，2024年5月30日已將基金清算的公告發送至代銷機構華福證券，由其轉發至投資人，并提供了郵件證明。由華福證券依據其與映雪投資簽訂的《私募投資基金代理銷售協議》中的約定、管理人的指令和基金信息傳達習慣，告知投資者清算事宜。根據華福證券工作人員向映雪投資反饋，其廣西分公司某位員工將該基金到期清算事宜告知了投資者。

對此，華福證券3月14日回應經濟觀察報記者表示，公司作為產品代銷機構，一直按照監管規定和合同約定履行職責，持續保持與投資者的聯系和溝通，當投資者對產品或管理人提出訴求時，包括但不限于持續督促基金財產清算工作及出具清算報告等，均有積極根據投資者的訴求及時聯系、協調和督促產品的管理人給投資者進行反饋、答復。