瞿依賢/文 牽手16年后，復星醫藥出清了其持有的和睦家醫療全部股份，這些股份由華平投資接手。

3月13日，復星醫藥（600196.SH/02196.HK）公告稱，其控股子公司復星實業擬以現金1.24億美元的對價向Calcite Gem轉讓其所持有的標的公司Unicorn II Holdings Limited的940萬股普通股。這次交易完成后，復星醫藥將不再持有標的公司的股權。

這筆交易涉及幾個主體，Calcite Gem是一家投資控股公司，由若干華平投資（Warburg Pincus）旗下的投資基金全資擁有。Unicorn II Holdings Limited主要資產系其通過其控股子公司新風醫療持有及運營的和睦家醫院和診所（下稱“和睦家醫療”）。

復星醫藥為什么要跟合作了16年之久的和睦家醫療“分手”？

復星醫藥在公告中的表述有三條：退出小股權醫療資產，有利于其進一步聚焦核心業務；所獲款項將用于補充其運營資金及歸還帶息債務；如交易完成，預計將為其貢獻稅后收益人民幣約6.5億元（未經審計），實際收益貢獻以審計結果為準。

從復星醫藥這兩年的動作來看，這不是其第一次出售資產來補充營運資金、償還帶息債務。2024年6月，復星醫藥公告其控股子公司復星醫藥新加坡公司通過大宗交易以均價出售所持有Gland Pharma的6.01%股份，交易總對價為2.11億美元。

截至2024年三季度末，復星醫藥的短期借款為186.8億元，資產負債率為48.64%。

根據財報，復星醫藥2024年前三季度的營收為309.12億元，同比增長0.69%；歸母凈利潤為20.11億元，同比減少11.93%。

在2024年三季報中，復星醫藥表示將進一步聚焦創新藥和高值器械，不斷推進精益運營、降本增效和資產輕量化，以優化資產、財務結構，積極推動供應鏈管理和運營效率的提升、實現健康的經營現金流。

復星醫藥賣得虧不虧？本次交易對應每股單價為13.2美元，相比于標的公司2022年私有化交易每股12美元的價格，略有提升。復星醫藥稱，考慮標的公司已形成的品牌影響力、規模稀缺性等因素，價格為交易雙方協商確定。

值得注意的是，華平投資并不是新入局者，其原來也持有和睦家醫療股份，這次接手復星醫藥所持股份屬于增持。那么，華平投資為什么看好和睦家醫療？

醫療健康一直是華平投資的重點方向，其在全球醫療健康領域擁有50多年經驗。在中國，醫療健康也是華平投資重點關注的賽道，美中宜和醫療集團（下稱“美中宜和”）是其出手的經典案例。

美中宜和跟和睦家醫療同屬中高端醫療市場的知名品牌，在部分業務上存在競爭關系。2013年，華平投資主動完成對美中宜和的投資，一直到2022年8月，字節跳動三次增資后實現了對美中宜和的100%控股，華平投資退出。

華平投資合伙人、中國私募股權投資聯席總裁方敏2022年接受媒體采訪時表示，醫療服務屬于重資產行業，投入大、回報周期長，這要求投資人必須能沉住氣、有耐心。華平投資從投資美中宜和到最終退出，時間跨度長達十年，“在投資醫療服務方面，華平投資是不遺余力的”。

除了美中宜和，華平投資還投了腫瘤醫療服務集團海吉亞醫療（06078.HK）、連鎖專科醫療集團錦欣生殖（01951.HK）、整形美容連鎖集團伊美爾，前三家均已實現退出。

根據投資評價與內容平臺聰明投資者2024年4月發布的署名為方敏的文章，在中國的醫療健康領域，華平投資累計投資160多億元，累計退出金額約270多億元，虧損率非常低。核心投資要素是穩健，收益率超過30%。

自2021年和睦家醫療二次私有化后，其經營狀況一直備受矚目。根據復星醫藥的公告，交易對價所對應的標的公司估值約18.81億美元，相當于標的公司2024年營業收入的4.1倍。未審計的財務數據顯示，截至2024年末，標的公司總資產為89.36億元，2024年標的公司實現營業收入33.24億元。

對應的診療數據是，和睦家醫療擁有覆蓋北京、上海、香港、廣州、深圳、天津及青島的11家醫院和24家診所，年服務患者超百萬人次。

關于這次增資的原因，經濟觀察報聯系華平投資，未獲有效回復。

在和睦家的新聞稿中，方敏表示，華平投資高度認可新風醫療/和睦家醫療所擁有的獨特優勢以及過去幾年所取得的成績。