經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠 3月14日，一份公募基金改革方案（初稿）（下稱“改革方案（初稿）”）在行業(yè)內(nèi)流傳并迅速引起市場(chǎng)關(guān)注。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從多位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，公募基金改革方案（初稿）確已基本出爐，不過(guò)目前仍處于對(duì)內(nèi)容的完善階段，后續(xù)監(jiān)管部門(mén)或公布并征求意見(jiàn)。

改革方案（初稿）主要在考核機(jī)制、費(fèi)率結(jié)構(gòu)、權(quán)益產(chǎn)品導(dǎo)向和合規(guī)管理等方面提出了一系列突破性舉措。其中，考核機(jī)制的改革被多位受訪的業(yè)內(nèi)人士視為核心。公募行業(yè)正從過(guò)去以規(guī)模、短期排名為主導(dǎo)的粗放模式，向注重產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和為投資者賺取收益為核心的模式深度改革。

多方面變革

從改革方案（初稿）涉及的考核機(jī)制來(lái)看，在公募基金高管考核層面，要降低規(guī)模、排名、收入、利潤(rùn)等指標(biāo)權(quán)重，基金業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于50%；基金利潤(rùn)率在高管考核中的權(quán)重不低于50%。

在基金經(jīng)理考核層面，三年以上業(yè)績(jī)權(quán)重不低于80%，五年以上業(yè)績(jī)權(quán)重不低于0%；評(píng)獎(jiǎng)以五年以上業(yè)績(jī)?yōu)橹鳌?/p>

此外，改革方案（初稿）對(duì)于基金經(jīng)理所管產(chǎn)品的收益率也提出一定要求：收益低于基準(zhǔn)10%或負(fù)收益，薪酬降50%；強(qiáng)化延期支付和追索機(jī)制。

在改革方案（初稿）涉及的基金公司分類評(píng)價(jià)方面，新增盈利客戶占比、權(quán)益類產(chǎn)品占比、投研能力等指標(biāo)，且服務(wù)投資者能力指標(biāo)權(quán)重不低于80%。

在費(fèi)率改革方面，改革方案（初稿）提及業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤費(fèi)率，超額收益產(chǎn)品可提高費(fèi)率，低于比較基準(zhǔn)產(chǎn)品需降費(fèi)率，但具體比例未被提及。

改革方案（初稿）還透露多份規(guī)范性文件即將出臺(tái)，例如，將制定《業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》，強(qiáng)化基準(zhǔn)約束力；推動(dòng)寬基指數(shù)產(chǎn)品降費(fèi)；《銷售費(fèi)率管理規(guī)定》亦將出臺(tái)。

改革方案（初稿）還提及權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)行導(dǎo)向，提升權(quán)益類基金占比，優(yōu)化注冊(cè)效率，其中股票ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）注冊(cè)5日完成，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品和場(chǎng)外成熟寬基指數(shù)產(chǎn)品10日完成注冊(cè)等。

除了對(duì)基金公司層面的指導(dǎo)方案，改革方案（初稿）還擬對(duì)代銷機(jī)構(gòu)的相關(guān)管理進(jìn)行改革。其中包括對(duì)代銷機(jī)構(gòu)的分類評(píng)價(jià)，即新增權(quán)益保有規(guī)模及占比、盈利投資者占比、小額定投規(guī)模等指標(biāo)納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；激勵(lì)措施則包括了評(píng)價(jià)靠前機(jī)構(gòu)可獲產(chǎn)品準(zhǔn)入、牌照、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等優(yōu)先權(quán)。

在行業(yè)格局優(yōu)化方面，改革方案（初稿）將引導(dǎo)頭部公司從資管機(jī)構(gòu)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，支持公募機(jī)構(gòu)并購(gòu)重組。

仍待細(xì)化

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪的多位人士均認(rèn)為，改革方案（初稿）將會(huì)對(duì)公募行業(yè)發(fā)展帶來(lái)較為深遠(yuǎn)的影響。

北京一家券商系基金公司人士表示，長(zhǎng)周期考核將抑制基金經(jīng)理追逐短期熱點(diǎn)的沖動(dòng)，推動(dòng)基本面研究和價(jià)值投資，減少市場(chǎng)波動(dòng)。其中對(duì)基金經(jīng)理“押賽道”行為的監(jiān)管強(qiáng)化，將在一定程度上遏制部分主題基金過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)。

一位中大型公募機(jī)構(gòu)的高管預(yù)測(cè)，改革方案（初稿）提及的頭部公司需加速向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，中小機(jī)構(gòu)則可能通過(guò)并購(gòu)重組或特色化產(chǎn)品突圍。投研能力弱、依賴渠道沖量的公司或?qū)⒈惶蕴?/p>

上海某頭部基金投研負(fù)責(zé)人表示：“過(guò)去的考核逼得我們‘既要又要’，現(xiàn)在終于能專注‘長(zhǎng)跑’。薪酬追索機(jī)制雖嚴(yán)格，但能過(guò)濾投機(jī)者，讓真正有能力的投研從業(yè)者脫穎而出。”

部分受訪者認(rèn)為改革方案（初稿）依然有需要細(xì)化的方面，并對(duì)部分指標(biāo)落地的技術(shù)性難題表現(xiàn)出擔(dān)憂。

深圳某基金公司的一位基金經(jīng)理表示，改革方案（初稿）中關(guān)于盈利客戶占比的統(tǒng)計(jì)口徑、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的合理性等方面仍需細(xì)則明確。另外，權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行提速可能加劇同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這或?qū)ν堆匈Y源不足的中小機(jī)構(gòu)形成壓力。

前述上海某頭部基金投研負(fù)責(zé)人提出，薪酬降幅條款（低于基準(zhǔn)10%即扣薪50%）是否過(guò)于剛性？這在市場(chǎng)極端波動(dòng)下，可能會(huì)導(dǎo)致人才流失。他建議，可以引入?yún)^(qū)間緩沖機(jī)制，避免“一刀切”的現(xiàn)象發(fā)生。

上述受訪人士均認(rèn)為，此次改革方案（初稿）直擊公募行業(yè)長(zhǎng)期存在的制度性痛點(diǎn)，通過(guò)考核指揮棒的轉(zhuǎn)向，構(gòu)建“基民-基金經(jīng)理-基金公司”的利益共同體。若能真正推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，不僅有助于公募基金回歸資產(chǎn)管理本源，也將為中國(guó)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展注入長(zhǎng)期動(dòng)能。