近日，公司披露了2024年年報，期內實現營收30.73億元，同比下降4.16%；歸母凈利潤5.14億元，同比下降3.07%；扣非后歸母凈利潤5.03億元，同比下降5.12%；公司經營活動現金流也由上年的4.7億元降至3.38億元，降幅達28%。

根據千禾味業此前制定的股權激勵計劃，2024年營收、凈利潤（扣非后的歸母凈利潤）目標是，在2021年的基礎上分別增長不低于89%、201%，即36.38億元、6.56億元，均未達標。

營收、利潤雙降，千禾味業依然不吝分紅。

公告顯示，公司計劃向全體股東進行現金分紅，每10股分配現金5元（含稅），擬派發現金紅利約5.14億元（含稅），占歸母凈利潤的99.94%。

其中過半分紅將會流入創始人家族。截至去年末，創始人家族成員伍超群、伍建勇、伍學明為千禾味業第一、二、三的股東，持股比例分別為40.67%、9.16%、0.79%，合計持股超50%。

醬油食醋收入波動

作為一家調味品企業，公司收入主要靠醬油、食醋等產品售賣而來。

2024年，千禾味業醬油產品銷售45.32萬噸，同比增長1.27%；收入19.64億元，同比下降3.75%。銷量上漲收入卻下降，華創證券研報指出，其醬油產品價盤下降明顯，降幅5%。

醬油產品其實一直是公司業績支柱，近年來持續貢獻六成以上營收，且上市以來均保持正增長，發展勢頭良好。這也是醬油自2016年后首次出現營收下滑。

2023年的高基數是影響業績下滑的因素之一。最近幾年，千禾味業憑借零添加特色，“吃”到了海天醬油添加劑“雙標”事件紅利，醬油收入從2021年的超11億元躍升至次年的超15億元，再到2023年的超20億元，業績大幅上漲。

另一方面，隨著添加劑事件影響漸消，且海天、李錦記等同行加速布局零添加產品，行業競爭加劇，千禾味業醬油售賣也受到影響。

為了應對這些問題，公司去年積極進行調整。國泰君安研報顯示，2024年，千禾味業為根除低價產品對品牌的不利影響，主動下架零售價7元的超低價零添加產品，將營銷主要精力聚焦在9.9元產品上。

報告期內，其還推出多款高端高品質產品，如千禾濃香醬油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾擠擠瓶蠔油、千禾零添加減鹽醬油等。常規而言，調整產品結構，推出高端產品，會拉動銷售均價上漲，但從去年醬油噸價下滑5%來看，其高端化調整暫未取得明顯成效。

千禾味業第二大品類食醋的銷售噸價同樣有所下滑。

去年該產品售賣11.46萬噸，同比下降9.5%；收入3.7億元，同比下降12.52%，降幅大于醬油；噸價也相應下滑3%。這也是上市以來食醋品類首次收入下滑。

有分析認為，食醋業務表現弱于醬油主要因為消費力疲軟背景下，食醋剛需屬性弱于醬油。

“大本營”失速

2024年，千禾味業還對渠道端“動刀”。

公司主要采取“經銷為主+直銷為輔”的雙組合銷售模式，報告期內，為提升渠道競爭力，千禾味業加強對經銷商調整優化，全年新增經銷商770個，減少了704個，凈增66個至3316個。

這一擴張步伐已有明顯放緩。

拉長時間線看，2020年—2023年，千禾味業經銷商數量分別為1404個、1791個、2230個、3250個，對應增長387個、439個、1020個，逐年上漲。截至2025年第一季度，公司經銷商數量已降至3282個，甚至出現負增長。

渠道端的調整短期內也會對公司業績產生一定影響。2024年，千禾味業線上收入同比下滑4.89%，線下同比下滑4%，雙渠道承壓。

細分來看，2024年減少的704個經銷商里，有312個屬于西部區域。該區域年內僅增加211個經銷商，凈減少101個，也是所有區域里唯一總數下滑的。

收入降幅也是所有區域里最大的。

2024年，千禾西部區域營收從上年的12.29億元降至11.2億元，下滑8.89%，五個大區降幅最大，占總營收的比重超36%。西部地區作為公司“大本營”，2019年、2020年業績貢獻度還在50%以上，隨著全國化推進，占比逐漸下降，但依然是業績重鎮。

該區域失速也意味著，千禾味業在“大本營”的品牌影響力和產品認可度或有下降。另外，除南部區域外，其他區域營收也在下滑。

公司營收罕見下滑，但投入的宣傳推廣費還在上漲。

2024年，其銷售費用為4.23億元，同比上漲7.94%；銷售費用率也增長1.5個百分點至13.76%，投放轉化率不高。其中，促銷及廣告宣傳費從上年的1.54億元增至1.66億元。

存貨周轉天數走高

千禾味業產品動銷節奏放緩，存貨規模也有所上漲。

2024年，公司存貨規模從上年的7.49億元升至8.93億元，上漲19.23%；存貨周轉天數從120天增至153天，庫存積壓壓力加大，運營效率降低。

相比同行而言這一周期較長，“行業一哥”海天味業2024年存貨周轉天數為54.63天，較上年的56.27天有所下降，平均不到兩個月就能夠完成從存貨投入到生產再到出庫銷售的一個完整循環；恒順醋業2024年前三季度存貨周轉天數為66.45天；ST加加2024年前三季度存貨周轉天數為133.73天。

去年9月的中期業績會上，就有投資者質疑，走訪商超發現，千禾的產品生產日期普遍較早，不少是2024年初甚至2023年底生產的，是不是經銷商去庫存面臨較大壓力？

轉入2025年，還在調整階段的千禾又添了“新煩惱”。

年初，公司陷入食安風波，又被消費者質疑“千禾0”產品是否真的“零添加”，引發負面輿情。

另外，3月國家新規明確，預包裝食品不得使用“不添加”“零添加”等用語對食品配料進行特別強調。這對以“零添加”為核心賣點的千禾味業來說，也是不小的挑戰，兩年過渡期內更換包裝的成本及如何重塑品牌認知、找到新的產品亮點，都是其需要面對的問題。

來源：國際金融報