Wind（萬得）副總裁及聯(lián)合創(chuàng)始人周立認(rèn)為，雖然中國ESG評級市場正快速發(fā)展，但整體仍處于初級階段，中國ESG評級市場呈現(xiàn)出多元競爭格局。

他表示，當(dāng)前ESG評級市場面臨基礎(chǔ)信披不足、數(shù)據(jù)源分散、數(shù)據(jù)處理困難、主觀性較強(qiáng)、評級透明度不夠等問題。

周立建議，下一步，國內(nèi)相關(guān)評級體系應(yīng)在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，立足我國國情、政策、行業(yè)特點(diǎn)等多方面因素，來精準(zhǔn)應(yīng)對各類ESG評級的痛點(diǎn)和真問題。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：國內(nèi)ESG評級市場的發(fā)展現(xiàn)狀如何？如何給國內(nèi)ESG評級市場畫像？

周立：中國ESG評級市場目前正快速發(fā)展，但整體仍處于初級階段，主要呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)：

一是市場呈現(xiàn)多元競爭格局。既有國際知名評級機(jī)構(gòu)如MSCI、標(biāo)普全球、富時羅素等在中國市場開展業(yè)務(wù)，國內(nèi)也有多家機(jī)構(gòu)在探索適合本土的評級方法和業(yè)務(wù)模式。

二是市場面臨諸多挑戰(zhàn)。當(dāng)前ESG評級市場存在基礎(chǔ)信披不足、數(shù)據(jù)源分散、數(shù)據(jù)處理困難、主觀性較強(qiáng)、評級透明度不夠等問題，相關(guān)評級機(jī)構(gòu)需要不斷迭代完善以解決這些問題。

三是市場增長快速，有廣闊發(fā)展前景。隨著政策的推動、投資者意識的提高以及企業(yè)對可持續(xù)發(fā)展的重視，ESG投資規(guī)模不斷增長，為ESG評級市場提供了廣闊的發(fā)展空間和潛力，未來市場規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用逐漸增多，為ESG評級市場帶來了創(chuàng)新的機(jī)遇和動力，有助于提升評級的準(zhǔn)確性和效率，推動市場向更加成熟和專業(yè)化的方向發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：國內(nèi)ESG評級市場的競爭格局是什么樣的？國內(nèi)ESG評級市場是一個健康的市場嗎？為什么？

周立：當(dāng)前ESG評級市場確實(shí)存在一些問題。

首先，在底層數(shù)據(jù)層面，ESG數(shù)據(jù)源非常分散，ESG數(shù)據(jù)高度非標(biāo)化，ESG數(shù)據(jù)處理非常困難，如果評級機(jī)構(gòu)缺乏深厚的數(shù)據(jù)積累與數(shù)據(jù)治理能力，評級準(zhǔn)確性、可靠性就會存疑。

其次，ESG評價是一個系統(tǒng)性工程，需要扎實(shí)的研究基礎(chǔ)并綜合考量國內(nèi)外不同的價值取向與監(jiān)管要求、不同行業(yè)的內(nèi)在特點(diǎn)、上市公司的客觀規(guī)模與發(fā)展階段等多重因素，如果只是簡單將很多ESG指標(biāo)雜糅在一起，評級結(jié)果難以讓人信服。

當(dāng)前國內(nèi)ESG評級市場處于相對初級階段，部分機(jī)構(gòu)評級方法與流程缺乏專業(yè)性與透明度，有的機(jī)構(gòu)同時開展評級與咨詢業(yè)務(wù)，這影響了評級的客觀公正，不利于市場健康發(fā)展。

無論是ESG評級本身還是ESG評級市場，在國內(nèi)均處于初級階段，不可能一蹴而就，應(yīng)以發(fā)展的眼光看待國內(nèi)ESG評級。

華夏理財(cái)ESG專題調(diào)研報(bào)告顯示，當(dāng)前主流資管機(jī)構(gòu)對國內(nèi)ESG評級認(rèn)可程度略高于國際評級機(jī)構(gòu)。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：ESG評級指標(biāo)應(yīng)該如何調(diào)整，才能精準(zhǔn)應(yīng)對當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的痛點(diǎn)問題，直面當(dāng)前中國ESG領(lǐng)域的真問題？

周立：ESG概念源于西方，諸多指標(biāo)基于發(fā)達(dá)國家語境進(jìn)行設(shè)計(jì)，國內(nèi)ESG評級應(yīng)立足中國實(shí)際，結(jié)合國家政策導(dǎo)向，如在評級體系中響應(yīng)雙碳目標(biāo)、增加對鄉(xiāng)村振興等相關(guān)考量等。作為后發(fā)者，國內(nèi)ESG評級機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分學(xué)習(xí)國際同行先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。

不同行業(yè)ESG實(shí)質(zhì)性議題大相徑庭，制造業(yè)傾向關(guān)注生產(chǎn)環(huán)節(jié)污染物排放控制、資源循環(huán)利用、安全生產(chǎn)等指標(biāo)。金融行業(yè)側(cè)重于綠色金融業(yè)務(wù)開展情況、金融風(fēng)險(xiǎn)防控等。

評級機(jī)構(gòu)應(yīng)制定不同行業(yè)專屬的指標(biāo)體系，精準(zhǔn)反映各行業(yè)在可持續(xù)發(fā)展方面的關(guān)鍵問題和履責(zé)情況，避免一概而論。

評級機(jī)構(gòu)應(yīng)建立嚴(yán)格的數(shù)據(jù)收集標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)據(jù)治理機(jī)制，在企業(yè)自主披露的信息基礎(chǔ)上擴(kuò)展數(shù)據(jù)源，結(jié)合第三方數(shù)據(jù)對企業(yè)ESG表現(xiàn)進(jìn)行交叉驗(yàn)證，盡量提高評級結(jié)果科學(xué)性和可信度。

ESG正隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展而動態(tài)演化，評級機(jī)構(gòu)應(yīng)及時跟進(jìn)最新ESG監(jiān)管動態(tài)、落實(shí)監(jiān)管要求，與企業(yè)、投資者、消費(fèi)者、非營利組織、社區(qū)公眾等不同利益相關(guān)方透明交流，不斷優(yōu)化調(diào)整 ESG 評級指標(biāo)，以期平衡各方訴求，更貼合社會經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展需求。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：究竟應(yīng)如何建立一個健康的評級體系？以Wind ESG團(tuán)隊(duì)為例，這個團(tuán)隊(duì)正在如何解決國內(nèi)ESG指標(biāo)體系評價過程不透明、指標(biāo)設(shè)定偏定性、評價方法偏主觀等現(xiàn)實(shí)問題？

周立：市場上一些機(jī)構(gòu)既做裁判、又做運(yùn)動員，毫無疑問存在利益沖突，會影響評級的客觀公正。

Wind ESG團(tuán)隊(duì)的主要實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)如下：一是以數(shù)據(jù)驅(qū)動為核心。Wind ESG評級體系核心算法與規(guī)則既定，公司ESG評級結(jié)果由機(jī)器自動計(jì)算得出，分析師只在關(guān)鍵算分節(jié)點(diǎn)介入復(fù)核，整個流程高度自動化，最大程度降低主觀因素影響。

二是立場客觀公正。當(dāng)前中國ESG市場仍處于早期階段，從純商業(yè)角度看，為企業(yè)提供相關(guān)咨詢服務(wù)，才是該領(lǐng)域產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的可操作商業(yè)模式。

舉例來看，傳統(tǒng)的信用評級發(fā)展百余年，最為市場詬病的問題之一是“發(fā)行人付費(fèi)”模式。2021年，Wind ESG評級確立了“使用人付費(fèi)，不面向企業(yè)提供ESG相關(guān)咨詢服務(wù)”的原則，借此來保證客觀公允。

三是只采信公開數(shù)據(jù)。不同ESG評級機(jī)構(gòu)采信的ESG數(shù)據(jù)性質(zhì)不同，部分評級機(jī)構(gòu)通過調(diào)查問卷來采信非公開數(shù)據(jù)，無法保證數(shù)據(jù)真實(shí)性，不填問卷的企業(yè)天然面臨劣勢。

據(jù)此，Wind ESG評級只采信公開數(shù)據(jù)，企業(yè)反饋內(nèi)部數(shù)據(jù)時，Wind ESG會要求其蓋公司簽章，授權(quán)其對數(shù)據(jù)進(jìn)行公開，否則不予采納，以保障評級客觀公允。

四是評級公開透明。近年來，不同機(jī)構(gòu)ESG評級結(jié)果不一致、部分機(jī)構(gòu)評級方法不透明均引起了爭議。

基于此，Wind ESG評級嘗試以數(shù)據(jù)驅(qū)動為核心，將所有受評公司各層級指標(biāo)得分權(quán)重、底層數(shù)據(jù)，全部公開放在萬得金融終端上供用戶查閱，以此進(jìn)一步保證評級客觀公允。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：實(shí)操過程中，Wind ESG團(tuán)隊(duì)如何應(yīng)對企業(yè)數(shù)據(jù)可獲得性低的難題？

周立：為了攻克ESG數(shù)據(jù)缺失、非標(biāo)化等難題，Wind ESG團(tuán)隊(duì)做了以下幾方面工作：

一是擴(kuò)展數(shù)據(jù)源。ESG對應(yīng)的企業(yè)底層數(shù)據(jù)來源非常廣泛。Wind ESG評級最底層有超過2000個數(shù)據(jù)點(diǎn)，數(shù)據(jù)源既包括企業(yè)自主披露的ESG報(bào)告、年報(bào)、定期公告、招股說明書、官網(wǎng)公告，也包括國家及地方各級監(jiān)管部門、第三方非營利機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)等。

二是大規(guī)模應(yīng)用人工智能語義分析技術(shù)，對數(shù)據(jù)進(jìn)行批量加工和處理。還發(fā)揮人工在數(shù)據(jù)處理中的作用，由專業(yè)數(shù)據(jù)分析師團(tuán)隊(duì)基于智能化數(shù)據(jù)平臺，對數(shù)據(jù)進(jìn)行確認(rèn)和錄入。

最后，針對中國企業(yè)ESG數(shù)據(jù)特點(diǎn)，在傳統(tǒng)人工校對和數(shù)據(jù)庫約束基礎(chǔ)上，團(tuán)隊(duì)總結(jié)出合法性校驗(yàn)/表內(nèi)校驗(yàn)、一致性校驗(yàn)/表間校驗(yàn)、統(tǒng)計(jì)校驗(yàn)等程序，以保證底層數(shù)據(jù)的質(zhì)量。

三是提高數(shù)據(jù)更新頻率。傳統(tǒng)ESG評級依賴企業(yè)年度發(fā)布的ESG報(bào)告，更新頻率較慢。

Wind ESG引入大量另類數(shù)據(jù)源，在綜合考量突發(fā)爭議事件的事件類型、信息來源、處罰金額、時間衰減、事件數(shù)量多個維度的基礎(chǔ)上，通過量化模型將爭議事件數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為量化分?jǐn)?shù)，反映在每日更新的Wind ESG綜合得分中，方便其及時了解企業(yè)最新的ESG表現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：如何看待如今國內(nèi)ESG評級體系與國際標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)合？Wind ESG團(tuán)隊(duì)如何操作的？可否舉例？

周立：想實(shí)現(xiàn)中國ESG評級機(jī)構(gòu)的本土化，需要從三個層面逐一拆解該命題，分別是“評什么（議題/指標(biāo)的設(shè)計(jì)）”、“怎么評（打分方法的設(shè)計(jì)）”、“為什么這么評（評級假設(shè)的設(shè)計(jì)）”。

首先，從評什么（議題/指標(biāo)的設(shè)計(jì)）的層面來看，中國和西方發(fā)達(dá)國家的發(fā)展階段及制度基礎(chǔ)有較大差異，本土ESG評價體系應(yīng)著重考量中國當(dāng)前的情況。

如在環(huán)境維度，西方發(fā)達(dá)國家已度過工業(yè)化高峰，當(dāng)前階段極為重視氣候變化帶來的影響，中國總體仍處于工業(yè)化高峰時期，污染排放問題的重要程度不亞于氣候變化，因此Wind ESG并沒為氣候變化賦予過于畸高的權(quán)重。

在社會維度層面，由于海外殖民、黑奴貿(mào)易等歷史原因，西方國家普遍面臨大規(guī)模種族矛盾問題。但中國在漫長的歷史上經(jīng)歷了多次大規(guī)模民族融合，成為多民族國家，因此Wind ESG并沒有種族歧視相關(guān)議題或指標(biāo)，而是將精準(zhǔn)扶貧、鄉(xiāng)村振興等議題納入社會維度的重要考量。

在治理維度層面，西方國家大多是已發(fā)展了數(shù)百年的成熟資本主義制度，而中國是發(fā)展中國家，是以國有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的社會主義國家，因此Wind ESG對所有權(quán)結(jié)構(gòu)等議題均進(jìn)行了中國化的調(diào)整。

其次，從怎么評（打分方法的設(shè)計(jì)）的層面來看，中國和西方發(fā)達(dá)國家的學(xué)術(shù)研究及實(shí)證數(shù)據(jù)基礎(chǔ)有較大的差異，本土ESG評價體系應(yīng)重點(diǎn)考量中國的學(xué)術(shù)成果和實(shí)證結(jié)果。Wind ESG在設(shè)計(jì)打分方法時會將國際國內(nèi)的研究與實(shí)證結(jié)合起來綜合考量，以期通過ESG國際語言闡釋中國故事。

最后，從為什么這么評（評級假設(shè)的設(shè)計(jì)）的層面來看，本土ESG評級應(yīng)通過評價體系反映中國文化中的價值取向。以“財(cái)務(wù)重要性和影響重要性”之辯為例，當(dāng)前全球范圍內(nèi)，不同的可持續(xù)發(fā)展相關(guān)準(zhǔn)則的核心分歧之一在于，對于信息重要性的判斷原則不同，“財(cái)務(wù)重要性”是由外而內(nèi)的視角，反映企業(yè)價值受環(huán)境和社會的影響；“影響重要性”是由內(nèi)而外的視角，反映企業(yè)及其經(jīng)營價值鏈對環(huán)境和社會的影響。不同的機(jī)構(gòu)對于重要性的判斷做出不同的選擇，多數(shù)國際主流ESG評級框架以“財(cái)務(wù)重要性”為前提來開展評級工作。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：在實(shí)操中，Wind ESG評級如何評估企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力？比如會使用哪些指標(biāo)或方法來評估企業(yè)？

周立：比如已經(jīng)在國際主流ESG標(biāo)準(zhǔn)框架基礎(chǔ)上，結(jié)合中國資本市場投資實(shí)踐與中國上市公司內(nèi)在特點(diǎn)，構(gòu)建以數(shù)據(jù)驅(qū)動為核心的Wind ESG評級體系。

截至目前，Wind ESG評級已覆蓋大中華地區(qū)超過12,000家公司主體，8,000支公募基金。

具體情況如下圖：

Wind ESG評級按照分值區(qū)間將公司劃分到從CCC到AAA間的七個等級（CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA）。Wind ESG評級與ESG綜合得分相映射，在ESG綜合得分中，0-4分對應(yīng)CCC，向上一個得分區(qū)間，則提升一個等級。

Wind ESG利用數(shù)據(jù)治理能力整合國內(nèi)外主流ESG準(zhǔn)則體系，構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化底層指標(biāo)庫，根據(jù)ESG內(nèi)在邏輯自下而上搭建評級框架，并在此基礎(chǔ)上作中國本土化和行業(yè)實(shí)質(zhì)性的調(diào)整，整個過程遵循“財(cái)務(wù)重要性+影響實(shí)質(zhì)性”的雙重重要性原則，同時也從一線實(shí)務(wù)的角度特別提出“數(shù)據(jù)完備性”的理念，以確保最終評級結(jié)果的可解釋性與可靠性。

Wind ESG 綜合得分由管理實(shí)踐與爭議事件組成，管理實(shí)踐部分區(qū)分環(huán)境、社會、治理三大維度，細(xì)分29個議題，底層設(shè)計(jì)有500+管理實(shí)踐與績效指標(biāo)，反映企業(yè)長期ESG管理實(shí)踐能力。爭議事件部分提供1,200+風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)簽，涵蓋新聞輿情、監(jiān)管處罰、法律訴訟，反映短期突發(fā)事件影響。管理實(shí)踐和爭議事件結(jié)合，得以綜合反映企業(yè)的ESG長期基本面與短期突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，全面評估企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

Wind ESG團(tuán)隊(duì)基于Wind三級行業(yè)分類（部分延伸至四級行業(yè)），對不同行業(yè)開展深入研究分析，為每一個行業(yè)挑選不同的實(shí)質(zhì)性議題，并綜合考慮多方面因素，根據(jù)相對重要性對實(shí)質(zhì)性議題賦權(quán)，以反映不同ESG議題給各行業(yè)公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)遇。

從最新的評級結(jié)果來看，根據(jù)Wind ESG最新評級結(jié)果，A股公司中ESG評級處于領(lǐng)先水平（AA級及以上）的公司占比為1.71%，處于良好水平（A與BBB級）占比為29.17%，另有69.12%的公司處于待提升階段（BB級及以下）。而港股由于強(qiáng)制的ESG報(bào)告披露要求以及多年的ESG實(shí)踐積累，整體表現(xiàn)要強(qiáng)于A股，港股公司中ESG評級處于領(lǐng)先水平（AA級及以上）的公司占比為2.36%，處于良好水平（A與BBB級）占比為65.93%，另有31.71%的公司處于待提升階段（BB級及以下）。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：下一步，國內(nèi)ESG評級未來的發(fā)展方向和機(jī)遇是什么？

周立：2004年聯(lián)合國全球契約組織首次提出“ESG”概念，至今已走過20年。

2024年是中國ESG發(fā)展具有里程碑意義的一年。4月，滬深北三大交易所正式發(fā)布了《上市公司自律/持續(xù)監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報(bào)告（試行）》，ESG信披成為必選項(xiàng)；6月，國務(wù)院國資委制定印發(fā)《關(guān)于新時代中央企業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)履行社會責(zé)任的指導(dǎo)意見》；12月，財(cái)政部等九部委聯(lián)合印發(fā)《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（試行）》，國家統(tǒng)一的可持續(xù)披露準(zhǔn)則體系建設(shè)拉開序幕。

此外，北京、上海、蘇州等地亦陸續(xù)發(fā)布與ESG體系建設(shè)相關(guān)的實(shí)施方案，各地區(qū)的ESG生態(tài)圈逐步構(gòu)建起來。

在此背景下，國內(nèi)ESG評級面臨重大機(jī)遇：一方面，作為ESG生態(tài)體系的支點(diǎn)，ESG評級要扮演橋梁角色，為各利益相關(guān)方溝通對話搭建平臺；另一方面，在可持續(xù)發(fā)展已成為全球共識的大背景下，國內(nèi)ESG評級需要向全球市場展現(xiàn)中國企業(yè)真實(shí)、全面、客觀的ESG表現(xiàn)。