近期，發(fā)起式基金市場正演繹著截然不同的景象：一方面，清盤壓力如影隨形，一些發(fā)起式基金在“三年大考”面前敗下陣來，無奈走向終止；另一方面，新的發(fā)起式基金在不斷發(fā)行，公募機(jī)構(gòu)仍在積極布局。 

這種發(fā)行與清盤的強(qiáng)烈反差，正是發(fā)起式基金在當(dāng)前市場環(huán)境下的身處的分化“窘境”。

“生死劫”

今年以來，越來越多的發(fā)起式基金面臨著嚴(yán)峻的清盤危機(jī)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來，在全市場清盤的125只基金中，有多達(dá)35只為發(fā)起式基金，其中6只發(fā)起式基金在清算時(shí)規(guī)模不足千萬元。一些發(fā)起式基金在成立三年后，因規(guī)模未能達(dá)到2億元，觸發(fā)了基金合同自動(dòng)終止的條款。 

根據(jù)規(guī)定，發(fā)起式基金在成立時(shí)需使用管理人自有資金認(rèn)購不少于1000萬元，并持有滿三年便可成立，但發(fā)起式基金的退出機(jī)制較為嚴(yán)格，若成立滿三年時(shí)規(guī)模仍低于2億元，基金合同將自動(dòng)終止，且無法通過持有人大會(huì)延續(xù)。 

這一“剛性條款”如同懸在頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”，使得部分發(fā)起式基金在三年后面臨生死考驗(yàn)。

雖然大部分遭遇清盤的發(fā)起式基金自成立以來的業(yè)績欠佳，甚至如上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選基金自成立以來至清盤的三年時(shí)間里虧損超50%，

但也有部分基金盡管經(jīng)過三年運(yùn)作，凈值處于盈利狀態(tài)，如富國滬港深優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)A成立以來凈值上漲2.88%，但仍因規(guī)模不足而被迫清盤。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪的多位公募市場參與者認(rèn)為，發(fā)起式基金多布局細(xì)分賽道，如港股通、量化、消費(fèi)等，雖階段性業(yè)績爆發(fā)，但因渠道推廣乏力或市場關(guān)注度不足，導(dǎo)致規(guī)模長期低迷。部分基金公司為布局創(chuàng)新領(lǐng)域或“試水”新策略而設(shè)立發(fā)起式基金，但若三年內(nèi)未能獲得市場認(rèn)可，即便業(yè)績尚可也難以吸引資金。此外，部分定期開放產(chǎn)品因流動(dòng)性限制，進(jìn)一步加劇了規(guī)模增長難度。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞表示，發(fā)起式基金由于較小的管理規(guī)模往往面臨著較高的運(yùn)營成本，長期侵蝕基金收益，不利于吸引資金加入，從而使得基金規(guī)模難以長大。這在一定程度上也會(huì)造成部分發(fā)起式基金過于依賴機(jī)構(gòu)資金，在投資方法和投資方向方面容易受到機(jī)構(gòu)客戶的影響。 

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者多方了解到，造成發(fā)起式基金規(guī)模難以增長的原因是多方面的。首先，產(chǎn)品扎堆的同質(zhì)化競爭使得發(fā)起式基金在市場中難以脫穎而出。許多基金公司在布局發(fā)起式基金時(shí)，缺乏差異化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資策略，導(dǎo)致大量相似的產(chǎn)品涌入市場，投資者難以從中做出選擇。而且，在市場行情不佳的情況下，發(fā)起式基金成立時(shí)規(guī)模普遍較小，后續(xù)又缺乏有效的營銷和投資者教育手段，難以吸引新的投資者加入，進(jìn)一步加劇了規(guī)模增長的難度。 

“新機(jī)遇”

盡管面臨清盤壓力，但發(fā)起式基金的發(fā)行熱度并未減退。僅6月24日一天，就有富國基金和浦銀安盛基金兩家公募機(jī)構(gòu)公布了旗下發(fā)起式基金的發(fā)售公告。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，今年以來新成立的發(fā)起式基金已有146只，發(fā)行總規(guī)模為324.81億元，約占同期公募基金發(fā)行總規(guī)模的6.45%，相較于去年同期占的5.34%有所提升。

發(fā)起式基金的靈活性是其受到公募機(jī)構(gòu)青睞的重要原因。與普通基金產(chǎn)品相比，發(fā)起式基金在募集和成立方面更具靈活性，不受基金募集份額總額不少于2億份、基金募集金額不少于2億元人民幣以及基金份額持有人數(shù)量不少于200人的限制。這意味著基金公司可以在市場低迷、投資者認(rèn)購熱情不足時(shí)，仍有機(jī)會(huì)布局產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)逆周期布局。 

深圳前海排排網(wǎng)基金銷售公司公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳表示：“發(fā)起式基金的成立門檻相對較低，可以幫助公募機(jī)構(gòu)在進(jìn)行創(chuàng)新領(lǐng)域試水時(shí)更快推出新產(chǎn)品，搶占細(xì)分賽道先發(fā)優(yōu)勢，快速布局市場。”例如，華泰柏瑞基金、華富基金等公募機(jī)構(gòu)抓住創(chuàng)新藥引領(lǐng)醫(yī)藥板塊強(qiáng)勢反彈的機(jī)會(huì)，推出了醫(yī)藥醫(yī)療主題發(fā)起式基金。 

此外，曾方芳表示，發(fā)起式基金強(qiáng)調(diào)管理人與投資者利益的一致性。公募機(jī)構(gòu)或其高管等出資認(rèn)購基金且持有期限較長，這意味著基金管理人在市場波動(dòng)時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎地做出投資決策，與投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，有利于增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)長期投資。

“成長之困”

發(fā)起式基金的清盤潮和發(fā)行潮同時(shí)出現(xiàn)的背后，是其獨(dú)特的“成長之困”。

一方面，發(fā)起式基金的設(shè)立門檻低，使得基金公司能夠快速布局市場熱點(diǎn)，但這也導(dǎo)致其規(guī)模普遍較小。另一方面，其嚴(yán)格的退出機(jī)制又使得這些基金在成長過程中面臨巨大的規(guī)模壓力。這種“低進(jìn)高出”的模式，使得發(fā)起式基金在市場波動(dòng)中極易陷入“規(guī)模不達(dá)標(biāo)清盤”的困境。

發(fā)起式基金的困境并非孤立存在，其背后是基金市場激烈的競爭格局和渠道壓力的雙重?cái)D壓。

近年來，基金公司為了追求規(guī)模擴(kuò)張，不斷發(fā)行新基金，導(dǎo)致市場上基金數(shù)量接近13000只，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。 

在這種情況下，接受記者采訪的多位參與者普遍認(rèn)為，發(fā)起式基金由于規(guī)模較小，往往難以獲得渠道的青睞。銀行等零售渠道更傾向于銷售風(fēng)格均衡、投資體驗(yàn)較好的基金產(chǎn)品，而發(fā)起式基金由于規(guī)模小、業(yè)績波動(dòng)大，往往被渠道忽視。

另一方面，多位受訪對象認(rèn)為，發(fā)起式基金的退出機(jī)制也使其在市場競爭中處于劣勢。與普通公募基金相比，發(fā)起式基金在合同生效三年后，若資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，合同將自動(dòng)終止，而普通公募基金一般連續(xù)60日資產(chǎn)凈值不低于5000萬元需上報(bào)解決方案至監(jiān)管層，可以不用直接清盤。這種差異使得發(fā)起式基金在規(guī)模增長上面臨更大的壓力，一旦市場行情不佳或投資者信心不足，其規(guī)模很容易跌破紅線。

（作者 洪小棠）