6月19日，海天味業在港交所正式掛牌，股份代號為3288。

海天味業的招股區間為35港元至36.3港元。最終發售價為每股36.30港元，全球發售凈籌約100.096億港元。6月19日截至發稿海天味業報37.05港元/股。

海天味業在港交所撬動資本的敘事中，全球化成為估值新錨點。

2024年9月，海天味業迎來了新任董事長程雪。其接手時，海天味業正面臨連續兩年的業績動蕩。換帥后不久，海天味業啟動了港股上市事宜，其理由為進一步推進全球化戰略，提升國際品牌形象和綜合競爭力。

其招股書顯示，海天味業所得款項凈額中約20%用于建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力。

在一位長期關注海天味業的券商人士看來，海天味業若能以“全球化食品集團”的形象登陸港股，或可以打開估值空間。因為在A股，海天味業的估值已經出現大幅回落。

截至發稿，海天味業A股報38.98元／股，市值為2163億元，市盈率為32.64倍，與巔峰時近7000億元的市值相比，已跌超6成。但在A股調味品相關上市公司中，海天味業目前的市盈率也與其他同行拉開了距離，例如千禾味業（603027.SH）的市盈率為22.72倍。

而在國內市場，海天味業也面臨調味品行業存量競爭的壓力。從其業績看，2022年海天味業出現上市以來的首次凈利潤下滑、2023年其營收、凈利潤雙下滑、2024年其業績出現回暖，營業收入達到269.01億元，同比上升9.53%，凈利潤同比上升12.75%至63.44億元。其營收未達到2023年年報中披露的275.1億元的目標。

如果把視野放到更廣闊的國際市場，海天味業或有增量的空間。

海天味業的招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，按收入計算，2024年全球調味品市場規模為2.14萬億元。其中，聯合利華、卡夫亨氏、雀巢和味好美為前4名，分別占據3.3%、3%、2.5%和2.2%的市場份額，海天味業份額為1.1%。

在今年4月舉行的投資者會議上，海天味業董事兼總裁管江華稱，目前海天味業通過海外經銷商“出海”，但海外營收占比還比較低，且并未透露具體的數據。他稱，海天味業的海外業務未來將選擇消費基礎良好、調味品需求旺盛的市場適度側重開展。

海天味業現有的組織架構、人才儲備和能力等是否能夠匹配全球化戰略？就此，經濟觀察報向海天味業發出采訪提綱。截至發稿，該公司品牌中心電話始終處于占線狀態，投資者聯絡電話也無人接聽。

不過，海天味業2024年財報“對外股權投資”一欄顯示，2024年該公司新設立的公司中包括海天國際貿易、HADAY FOOD VN、HADAY ID三家公司，注冊地分別為中國香港、越南、印度尼西亞，業務性質為貿易與投資，或是生產調味食品。

值得一提的是，6月19日截至發稿，海天味業市值為2488億港元，市盈率為30.1倍。上述券商分析師稱，今年以來港股IPO熱度高漲、新股市場火熱，且海天味業發售價較A股有一定折價，但未來走勢還有待評估。

在港股調味品企業中，海天味業的市值表現已遙遙領先。同一時間內，頤海國際（01579.HK）的市盈率為17.4倍、阜豐集團（00546.HK）市盈率為7倍、老恒和釀造（02226.HK）市盈率為-0.8倍。

而與海天味業業務更為接近的全球頭部公司卡夫亨氏、味好美比較，卡夫亨氏的市盈率為11.4倍，味好美的市盈率為24.7倍，日本龍頭調味品企業龜甲萬株式會社的市盈率為20.3倍。

（作者 阿茹汗）