近日，國內獨立汽后龍頭途虎-W（9690）發布2024年全年業績。多家券商在途虎績后發布研報，對公司維持“買入”評級。

2024年途虎實現營業收入147.59 億元（人民幣，下同），yoy+8.5%；經調整凈利潤6.24億元，yoy+29.7%。 截至2024年末，途虎在手現金超75億元。

門店和用戶規模方面，2024 年末，途虎門店總數6874 家，凈增965家/yoy+16.3%，其中加盟店6716 家/yoy+16.7%；交易用戶數2410萬/yoy+24.8%，注冊用戶數1.39 億/yoy+20.4%。

招銀國際：途虎處于更有利的競爭地位，上調目標價至21.5港元

招銀國際將途虎2025年凈利潤預期上調10%至7.03億元，將經調整凈利潤預期上調32%至8.26億元，將途虎目標價由此前的20港元上調至21.5港元。

招銀國際認為，途虎比大多數競對處于更有利的競爭地位，途虎門店的盈利能力好于大部分競對；根據財報，2024年經營6個月以上的門店中超90%的門店處于盈利狀態，相信未來門店規模的擴大將推動公司營收的進一步增長。未來，途虎將從車齡增長、消費降級以及年輕消費者更傾向于線上消費這三大趨勢中受益。

招銀國際預期途虎2025年營收增速將為12%，較2024年的8.5%同比增速有顯著提升，門店規模有望在2025年底增長至7800家，預計年內凈增約900家，研報指出，途虎管理層透露，加盟商開店意愿在2024年四季度回升。

毛利率方面，招銀國際預測，規模效應帶來的采購成本下降和高毛利率的自有自控產品份額的提升將進一步推動途虎整體毛利率水平的提升，2025年毛利率將再提升0.8個百分點至26.1%。此外，公司已嘗試采用AI提升用戶體驗和運營效率，2025年公司整體運營費用率有望下降0.7個百分點至22.9%。

開源證券：看好公司業績增長韌性，下沉戰略加快注冊用戶轉化

開源證券表示，持續看好公司業績的增長韌性，維持“買入”評級。2024年途虎收入規模穩定增長，門店擴張堅持下沉戰略，這一戰略使得途虎透明、專業的養車服務深入低線城市，讓更多注冊用戶高效轉化為交易用戶，持續鞏固途虎養車在國內汽車服務的龍頭地位。

另外，途虎2024年在探索新服務機會方面成果顯著。截至2024年底，全國超過5700家途虎工場店擁有包括洗車和打蠟的輕美容能力，2024年單日線上輕美容訂單峰值接近12萬單。99%的途虎工場店已經上架了快修核心類目，2024年快修的用戶滲透率超過10%。

天風證券：錨定市場份額增長 新能源布局加快

天風證券認為2024年途虎策略錨定市場份額增長，公司經調整凈利達成同比30%的高增長相當亮眼。?

分業務來看，占營收超7成的兩個核心業務板塊增長穩健，2024年輪胎和底盤零部件收入61億/yoy+10%，汽車保養收入54億/yoy+10%。

另外，天風證券指出，為順應汽車服務市場發展方向，公司積極布局新能源，24 年新能源交易用戶數270萬/yoy+105%，占總交易用戶11%+，線下接入電站7萬座，覆蓋城市 340+，新能源布局卓有成效。

2024年下半年啟動新店提升專項活動，2024年全年共計投入近人民幣1億元，用于新老門店的收益扶持，年內新開門店的盈利門店占比、收益均同比提升。受益于公司在評優機制、門店幫扶政策、加盟商的體系化管理等方面的努力以及加盟商的投入與經營，2024年公司同店履約用戶數同比增加5%。

天風證券認為，現階段公司策略轉向份額提升，渠道端下沉加速與高線優化并重，加強上游議價力以及供應鏈提效釋放利潤空間。中長期維度看好途虎作為中國頭部車后服務品牌，規模優勢下的毛利率提升空間和費用率優化空間小幅上調公司2025-2026年收入預測，預計未來三年公司營業收入分別為162億元/179億元/199億元，維持“買入”評級。